吳維平：為中國城市基礎設施融資－長期投資與公共投資

吳維平
 

　　美國塔夫茨大學的吳維平教授發表了關于城市基礎設施融資的演講。快速城鎮化使對城市和環境基礎設施的需求增長，但背后隱藏財政危機。城市長期依靠出售資產的收入作為擴大基礎設施的建設及維護的主要來源并不可行，而需要探索可持續性的長期融資方案來繼續發展基礎設施。她將中國同巴西、智利、印度和南非等新興國家對比，提出中國應在現有政治和財政政策下，注重將公共投資從預算中移除并投放到資本市場的過程，從中尋求對基礎設施進行融資的手段。

　　中國改革開放后，快速的城鎮化致使對城市和環境基礎設施的大量需求。在中央權利下放的情況下，對基礎設施融資的途徑已遠不止傳統的財政撥款。常規方式包括以未來土地出讓收入和地方政府稅收作為擔保，向城投公司貸款。但是這些資金來源很快將被利用殆盡。通常，當地政府通過各種各樣預算外機制，尤其是通過征收土地租賃和出讓費來解決資金短缺的問題。但是這種出讓土地使用權的做法是在殺雞取卵。更重要的是，在中國城市快速增長的背后隱藏著潛在的財政危機，直到2010 年才被國家審計署發布的一份報告揭示出來。該報告警示了超過100 億人民幣的地方債務負擔內含的風險，這一債務相當于該年中國GDP 的27%。很多人擔憂地方政府的債務負擔可能轉變為不良貸款，并危及金融行業。城市依靠出售資產的收入作為擴大基礎設施的建設及維護的主要來源，在長遠來看是行不通的。因此，許多城市將需要探索可持續性的長期融資方案來繼續發展基礎設施。

　　相似地，發展中國家在基礎設施建設方面長期以來面臨著投資不足的問題。根據麥肯錫全球研究院的數據，從現在到2030 年之間，僅保持目前的發展速度就需要大約570 億美元的投資。這將比過去18 年間所花費的360 億美元高出60%。大型的機構投資者看到了這個機遇。更高的長期風險調整后的回報率使基礎設施成為吸引養老基金、保險公司、主權財富基金和私募股權基金的資產類別。而在中國，最近也出現了一些新的長期融資選項，體現出私營經濟和資本融資的地位在逐漸上升。

　　本次演講探索中國城市基礎設施投資潛在的長期融資選項，其核心議題之一是將中國同巴西、智利、印度和南非
這樣的新興國家進行對比，吸取實踐教訓。尋找持續融資選項的主要挑戰，與將公共投資從預算中移除并投放到資本市
場中的過程有關。這個過程將涉及多種對基礎設施進行融資的手段，包括公私合作融資和機構投資。在中國現有的政治
和財政制度下，確定這些方法的可行性將是邁出的重要一步。